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來源：上海證券報
日前，首批按新業務規則掛牌交易的三家企業在天津股權交易所鳴鑼上市，天交所系列制度設計由此浮出水面：天交所具備融資功能，在交易上實行混合定價模式，并在國內首次引入做市商制度。業界表示，這一系列創新可視為天津運用濱海新區“先行先試”政策，在多層次資本市場體系建設和金融創新改革方面取得的重要成果。
天交所今年9月前后成立。作為目前唯一獲準從事“兩高兩非”公司股權和私募基金份額交易的市場，天交所被視作具有為OTC市場建設探路的使命，有關制度設計因此備受矚目。天交所執行總裁鐘冠華介紹說，所謂“兩高”即指高成長和高新技術企業，“兩非”則為非上市非公眾公司。
在交易制度方面，天交所在國內首次引入做市商制度。每家掛牌企業至少要有一個具有資格的做市商為其提供雙向報價做市服務。投資機構在注冊成為天交所機構投資人、滿足凈資產不少于5000萬元等條件后，方可申請成為做市商。據了解，本次掛牌上市的天津漢鎰資產管理股份有限公司、內蒙古新大地建設集團股份有限公司、山東旺達股份有限公司目前都已各自選定一家當地投資機構擔任做市商，但目前尚無券商涉足其中。鐘冠華表示，引入做市商制度是為了提高掛牌企業股權交易的活躍度，實際效果仍有待檢驗。同時為了降低風險，天交所實行合格投資人注冊制度，目前僅允許機構投資人進入市場，特定自然人將視市場發展狀況擇機放開準入。
在定價模式上，天交所根據自身的市場定位，選擇了在不同交易時段分別采用做市商雙向報價、集合競價和協商定價的混合定價機制，即：早上9:25第一次集合競價，9:25-9:30做市商報價，9:30之后做市商雙向報價，下午2:00-2:05進行第二次集合競價，2:05-2:55協商定價，2:55之后收盤及成交確認。
鐘冠華介紹說，除了稱為“兩高兩非”公司股權融資和私募基金份額交易的平臺外，天交所還要具備融資功能，這也有別于其他單純的股權流轉市場。天交所將按照“篩選企業-輔導改制-登記托管-私募融資-持續培育-天交所掛牌交易-公開市場上市交易”的“路線圖”，逐步健全市場化的孵化、篩選機制，源源不斷地為主板、中小企業板、創業板和境外證券交易所輸送優質成熟的上市后備企業。他同時透露，此次三家企業掛牌上市尚未體現融資功能，后續如果企業有融資需求，將可以通過定向增發等方式解決。
有關企業掛牌條件，鐘冠華介紹說，主要應滿足五大條件，即：依法注冊并規范經營不少于1年；至少有一個具備資格的做市商承諾提供雙向報價做市服務；主營業務完整，具有活躍、持續的經營業務記錄，資產經營狀況良好；取得至少一個具有資格的保薦機構在盡職調查后出具的保薦意見書；治理結構健全，核心高管穩定，內控制度完善等。而掛牌企業若想融資，也需滿足融資方持續經營時間1年以上、融資方應具有完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力等眾多條件。
據了解，此次掛牌的天津漢鎰、內蒙古新大地均有未來在公開市場發行上市的計劃。
