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2014/11/14 9:35:00 來源：上海證券報
PE總是會花樣翻新地帶給市場一些“騷動”。
10月，一家叫杭州順成的股權投資合伙企業，借道天晟新材，試圖玩一場“租殼”之計，不料因涉嫌觸及相關規定而被叫停；而昨日，一家成立于今年9月的PE機構昊天瑞進中和投資中心（有限合伙），意欲閃電入主殼公司星美聯合之舉，則表明PE們對市場規則的“試探”一直沒有停止。
除此之外，老牌PE九鼎投資已經在新三板掛牌并順利完成了兩次融資；中科招商、硅谷天堂也踏上了赴新三板上市之路，似乎，曾經善于蟄伏在上市公司股東榜里的PE身份投資人，如今已經改變思路，不甘做配角了。
趨勢到了
“A股市場目前沒有一家私募股權投資機構通過IPO上市的。”昨日，一位有著20年資本市場從業經歷的PE人士表示，而PE機構在國外資本市場得以上市，讓國內PE躍躍欲試。
那么，PE機構“親自”掛牌證券市場的動力來自哪里呢？PE們給出的理由主要是兩個層面的，一是可以讓PE的投資更加公開化，風險也相對降低；二是能夠通過上市公司這個順暢的融資平臺，撬動更大的杠桿，以實現更豐富的資本運作。“顯然，這是一個大家都可以看到的趨勢。”
但是，對于PE機構登陸A股市場，即便允許，在目前的IPO狀況下，似乎并不現實。于是，“先鋒派”們將目光轉向新三板。今年4月，九鼎投資在新三板掛牌；隨后，中科招商、硅谷天堂也宣布將步九鼎后塵。
而另有一些公司，則“玩起了殼”。對此，除了暗地里蠢蠢欲動者，已經公開試過身手的，一個是此前被叫停的杭州順成，另一個就是正在闖關的中和投資。
針對這兩種方式，有PE抖出了其中的底牌：“一個是在為‘進’而努力，另一個則主要是為‘退’而謀略。”
解渴融資
所謂“進”，指的是融資。
以九鼎投資為例，當初其新三板掛牌轉讓書顯示，擬以每股發行610元人民幣的價格，通過非現金資產認購方式，向142名投資者融資35.37億元。即由九鼎投資所管理的部分股權投資基金的部分出資人以其在基金中的合伙財產份額作為認購股票的支付方式。
這種將基金持有人的份額轉換成公司股權的特殊方式，為私募基金公司的兌付問題提供了一種新的金融工具和方式。由此打開的一個思路是，PE們在面對資金期限即將到期但項目退出卻遲遲未能實現的情況下，何不以此實現“換血融資”？
當然，如果能夠A股借殼上市，“即使鎖定三年也比‘無期徒刑’好太多了。”有PE稱。如此，又一個思路是，一旦PE實現買殼后，利用“儲血式”定增完成融資似乎是可行的，而此時PE出資人只需“2+1”年的短期持有，就能順利通過二級市場套現，“這將極大地改善目前PE的融資難問題。”
醉翁之意不在酒
不過，一旦PE實現買殼，到底會怎樣運作，絕不是一條路可以走。
“如果PE成功買殼，而且融資可行的話，PE可以選擇通過控制一個殼，按照產業整合的思路來做資本平臺；也可以裝入終止IPO的公司，或者整合產業鏈條上的不同公司，變道聯合上市，最終通過資產借殼實現退出。”有PE人士分析，“殼公司也有做市值管理的需求。”這第二種就是所謂的“退”。
然而，做控股型投資，管理起來成本比較高，因此，一般沒有足夠的管理能力，PE買殼的終極目標必定將是借殼退出模式，以省去等待IPO的成本，減少積壓的還未證券化的資產。
