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一邊是即將出臺的新三板分層制度，一邊是百家排隊等候掛牌的PE/VC機構。用浙商創投聯合創始人華曄宇的話來說：“資本市場終于為PE/VC機構敞開了口，我們對分層制度很期待。”
近日，全國股轉公司副總經理、新聞發言人隋強表示，將在年內啟動新三板分層機制，同時，改革優化協議轉讓制度，大力發展做市業務，引導做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，擴大包括機構投資者、價值投資者在內的長期資金的市場供給，引入公募基金，穩定市場預期。
盡管新三板分層機制短時間內還未能解決新三板頑疾——流動性的問題，但正在奔赴新三板的PE/VC機構隊伍一直在擴充。據不完全統計，超百家PE/VC機構正在排隊掛牌。
國資系PE加入 大規模搶灘還需觀察
山東昌潤創業投資股份有限公司(昌潤創投)近期公告了最終版本的股份轉讓說明書。資料顯示，昌潤創投的實際控制人是聊城市國資委，這意味著新三板將迎來首家國資控股PE機構。
記者查閱資料發現，另一家有國資背景的浙商創投也已提交招股說明書，并獲得第一輪反饋意見。華曄宇在接受記者采訪時表示，雖然股東背景顯示有浙江省國資委參股，但國資委進入時間不長，今年才增資進來。此外，國資委并未將浙商創投列入旗下管理公司，因此，浙商創投本質上是一家民營的創投機構。在前期謀劃掛牌過程中，除了增加一些流程上的程序外，并無和民營PE/VC機構掛牌有任何不同。
作為國資系控股中規模最大的PE/VC機構之一，深創投前董事長靳海濤和總裁孫東升此前在接受記者采訪時均表示，深創投并不排除掛牌新三板的可能，具體的股權方案還需要上報協調。
對于掛牌新三板的目的，華曄宇表示，不論是國資系還是民營系，最主要的目的是募集資金。他指出，在掛牌的同時會啟動定增。
掛牌的同時啟動定增基本是PE/VC機構的常用方法。去年掛牌的九鼎投資先后完成百億定增，市值更是一度超過千億元。中科招商上月計劃融資300億元，如果獲證監會批準，中科招商將再破新三板最大定增紀錄。除去中科九鼎這些“大胃王”，9月28日，剛剛掛牌的VC機構聯創永宣公布了以每股350元的價格募集不超過14億元的發行方案。
華曄宇對記者表示，掛牌定增后，浙商創投將會利用二級市場眼下處在低迷期的機會，參與上市公司的并購與定增。鑒于其在一級市場主要發力方向為文化產業，浙商創投在二級市場參與定增和并購主要考慮行業也同樣包括文化產業、醫療健康方向。
分層制度不能直接解決流動性問題
談及分層制度對PE/VC機構影響時，多名PE/VC機構人士表示，分層制度是好事。但就解決流動性的效果而言，業內人士表示，效果可能并不十分顯著。
全國中小企業股轉系統綜合部總監賈忠磊接受記者采訪時表示，建立分層制度主要是出于兩方面的考慮。一是掛牌企業數量眾多。截至10月13日，三板共掛牌公司3640家，遠超滬深交易所上市公司總量。二是企業之間差異性太大。在盈利能力、股東數量、規模制度、股本等多方面存在差異性。
“考慮設立分層制度的初衷：一是為了方便我們管理，二是為了讓投資者更方便篩選。”賈忠磊表示，分層一定程度上可以幫助投資者精準的找到投資標的。有些投資者偏愛初創型企業，有些會選擇成熟性企業。
對于市場此前解讀分層制度可解決三板流動性問題，賈忠磊表示，這一作用可能并不直接。他認為，三板是提供融資的平臺，企業能否獲得融資本身是市場行為。分層制度在一定程度上會幫助投資者更精準的選擇投資標的，對促進交投有一定積極意義，但并不能完全解決流動性問題。
從監管層的角度看，賈忠磊表示，PE/VC掛牌新三板至少有四個方面的好處。一是融資層面上更加活躍。二是機構知名度提升。同時，股權激勵方案對于人才穩定也有很大的積極作用。最后，私募機構長期以來有陽光化、規范化的需求。A股市場出于種種原因不對PE/VC機構開放，新三板為機構敞開了口。
華曄宇表示，浙商創投對即將出臺的分層制度充分期待。“三板可能會分為兩層，其中一項分層依據為股東人數。”華曄宇表示，公司不會針對分層制度做太多的調整。
對于未來承接資本市場，華曄宇表示，流動性和估值是掛牌公司最看重的兩大因素。如果戰略新興板對創投機構上市敞開大門，浙商創投有可能會選擇轉板。但隨著更多新三板的利好政策推出，在三板中也可以得到同樣的流動性和估值水平，是否轉板已經不是最主要的問題。
