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2014/9/1 7:51:00 來源：理財周報
目前做市商手中擁有的掛牌公司股票占新三板公司流通股的比例很小，機構投資者在二級市場炒的意愿不高，參與者更多仍為個人。
新三板做市商系統日前上線，但是交易情況遜于預期。許多大宗交易投資者仍然選擇協議轉讓交易，券商是交易的主力軍。
42家做市商中，上海證券做市轉讓掛牌公司9家居首，東方證券和申銀萬國各7家列其次。其中東方證券新三板做市業務無疑是行業的一匹黑馬，走在行業前列。
理財周報記者了解獲悉，東方證券不僅首批獲得做市業務資格，投入10億初始資金做市，還是業內首家為新三板掛牌公司提供研究報告的券商，配套服務體系相對健全。
針對新三板市場，不少機構已經開始設計針對個人投資者的相關產品，此前沒有參與進來的公募、券商資管如今已經胎動。
大宗交易協議為主券商成主力軍
8月25日，新三板做市商系統如期上線。首批做市轉讓的掛牌公司共計43家，涉及做市商42家。
全國股轉系統公布的數據顯示，做市首日，掛牌股票共成交8038萬元、1389萬股、2897筆。其中，采用做市轉讓方式的股票成交3892萬元、479萬股、2722筆，分別占全部掛牌股票的48%、34%、94%。
“交易并不活躍，個股波動大。”滬上一位券商行業研究員向理財周報（http://www.lczb.net）記者表示，目前做市商手中擁有的掛牌公司股票占新三板公司流通股的比例很小，機構投資者通過做市買賣股票意愿不高。現在做市交易系統里參與更多的還是個人，整個交易還沒有打開。
理財周報記者從股轉公司交易公開信息中發現，許多大宗交易投資者仍然選擇通過協議轉讓交易。參與交易的個人投資者主要是老股東將所持股份轉讓給其他投資者，而機構投資者則以券商為主。
以九鼎投資為例，僅8月28日就出現6筆協議轉讓異常交易。賣出方曹聯、凌琦分別多次通過券商營業部將股票賣給傅仰煌、卓冬林、胡亞紅等個人投資者。賣出價格為5.05、5.1元，每次成交數量最少1000股，最多10000股。
理財周報記者調查發現，曹聯和凌琦是九鼎投資老股東，而傅仰煌、卓冬林、胡亞紅等個人投資者并不在九鼎投資股東名單之列。
由于券商做市須取得做市掛牌公司庫存股票不低于10萬股，對做市掛牌公司股票的強烈需求促使券商頻繁參與二級市場交易。
做市商獲取初始庫存股票主要有以下幾種方式：一是股東在掛牌前轉讓；二是參與掛牌公司定向發行；三是在全國股份轉讓系統買入。由于通過定增獲取標的股所花費的時間將會很長，目前多家主辦券商主要通過股東在掛牌前轉讓的形式獲取初始庫存股票。
據理財周報記者統計，從6月至8月27日，至少有12家券商通過股東轉讓的形式獲取做市掛牌公司股票。
例如，8月12日上海證券以10元/股的價格從張秀清處受讓維珍創意10萬股。而上海證券正是維珍創意兩家做市商之一。
此外，理財周報記者發現，東興證券和東吳證券已經通過協議轉讓的方式分別拿到九鼎投資3.9萬股、九恒星7000股。九鼎投資、九恒星或將成為第二批做市掛牌公司。
東方證券做市10億行業領先
“公司領導高度重視新三板業務，將其列為公司重大業務創新項目。”東方證券相關負責人向理財周報（http://www.lczb.net）記者表示，其是四家首批獲得做市業務資格的券商之一，將投入10億初始資金用于做市業務。
此外，理財周報記者發現，東方證券已為藍山科技、古城香業提供了研究報告，是業內首家為新三板掛牌公司提供研究報告的券商。
“券商對掛牌公司調研、估值，既有利于掛牌公司做市交易，也有利于它為掛牌企業提供定增、轉板等后續服務。”上述券商研究員表示，以后還陸續會有更多券商提供掛牌公司研究報告。
43家首批做市公司中有7家有東方證券參與做市。其在做市首日交易金額市場第一；做市的7個股票中，6個進入成交金額前十，4個進入成交金額前五；4家進入成交量和換手率前十。
由于新三板流動性不足，做市標的選擇和做市交易過程是做市商不得不面對的問題。
據東方證券相關負責人介紹，其會對做市標的企業進行嚴格的盡職調查，內部也有一定標準，包括行業發展前景、公司是否具有持續盈利能力的核心優勢、管理層激勵是否到位等。并通過由行業專家、資深投資經理等組成投資決策委員會的審議后才能開展做市。
做事交易過程中，通過一整套內部控制制度，對交易員設定了交易權限，一旦出現價格、交易量等波動過大的情況，將采取相應的處理辦法控制風險。
相對東方證券做市業務的活躍，古城香業、行悅信息、沃捷傳媒、德鑫物聯四家掛牌公司的主辦券商遺憾未能為自己推薦掛牌的公司做市。
“國金獲批做市比較晚，等它資格批下來后我們都和東方、海通談好了。”行悅信息相關負責人向理財周報記者解釋道，除了資格問題，國金證券內部還要對做市公司進行嚴格審核，時間上較緊張。雖然沒有首批為公司做市，但是不排除后續加入公司做市商的行列之中。
“券商做市的資金有限，內部決策時會對標的公司有些嚴格要求，例如企業的成長性、利潤規模等指標。”一家華東券商場外市場部人士向記者表示。
公募券商資管入市胎動
股轉公司公布數據顯示，首日做市股票平均市盈率為22.22倍，低于全市場33.20倍的平均市盈率水平；平均市凈率3.85倍，低于全市場4.12倍的平均水平。新三板掛牌公司估值較市場仍有一定距離。
“由于新三板市場流動性不高，以交易價格對掛牌公司估值有一定的局限性。”上述業內人士坦言，若以協議轉讓買入，投資者會對該公司調研、洽談；若通過做市商買入，投資者則參考主板市場相關行業PE，預估價格與做市商賣出價格做對比。
據悉，包括股轉公司、券商、律所在內的中介機構時常會舉辦一些機構路演、投融資洽談會等形式的組織活動，搭建投資者與企業溝通的平臺。
隨著投資者對新三板市場熱情的高漲，活動參與者除了早期的PE、VC外，基金、券商、銀行等金融機構及其子公司、行業研究員也加入其中。
由于個人投資者直接參與新三板投資的門檻設置較高，不少機構已經開始設計相關產品來滿足個人投資者的需求。
寶盈中證新三板（1期）是行業內首個新三板產品，由寶盈基金子公司中鐵寶盈資產管理公司設立。該款產品募資總額3000萬元，參與者主要是個人投資者、私募基金、政府機構。個人起始認購資金僅100萬元，主要投向新三板中TMT、醫藥、環保等類型公司。隨后，博時資本等公司也陸續跟進發行相關產品。
盡管證監會尚未出臺相關條例允許公募投資新三板標的，但公募基金、券商資管也難以抵擋新三板的誘惑，紛紛搶灘。
“公募基金專門成立了部門來做新三板市場交易，但不公開發行產品。”一位行業內人士透露。
券商資管方面，太平洋證券已開行業之先。理財周報記者了解到，太平洋證券豐盈11號定向資產管理計劃此前已從武漢深藍股東方處以4.25元/股受讓其股票322萬股，率先入局。
