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2014/7/23 11:14:00 來源：第一財經日報
[ “對于企業來說，內延式的增長到一定階段就必須要走外延式擴張的道路，所以，他們從產業的角度希望做并購重組。” ]
繼去年下半年券商大舉設立并購基金之后，今年上半年，上市公司接過接力棒，聯合各路資本在市場上掀起一波并購基金熱，所到之處無不股價瘋漲。
“今年上半年對于資本市場來說，最好的主題行情之一便是并購重組，如今，隨著產業分化和企業生命周期的變化，并購重組成為上市公司產業擴張、外延式發展的主要路徑，而并購基金等工具更是放大上市公司的資本杠桿。”一家公募投研負責人對《第一財經日報》稱。
弱市之下，并購活躍。據本報記者不完全統計，截至7月22日，滬深兩市近30家上市公司參與設立并購基金，總規模超過220億元，其中，文化教育、科技、醫療成為并購基金的主要推動者。
四條資本路徑
康得新7月22日公告稱將與保利龍馬資產管理有限公司、北京德圖投資有限公司合作共同發起設立新材料產業并購基金，基金規模約為20億元。基金將主要投向新材料以及新能源電動車產業。
康得新稱，該基金將成為公司實施產業整合的重要渠道和工具，圍繞公司既定的戰略發展方向開展投資、并購、整合等業務，提高和鞏固公司行業地位。
而這已經是本月第四家宣布參與設立并購基金的上市公司。
據本報記者不完全統計，截至7月22日，滬深兩市近30家上市公司參與設立并購基金，總規模達到220億元。
而縱覽各上市公司的公告，可以發現上市公司主要通過四種形式設立并購基金。
一種是與券商合作設立并購基金。去年下半年，券商設立并購基金的形成熱潮，如去年11月，華泰證券通過旗下全資子公司華泰紫金設立了華泰瑞聯基金管理有限公司，今年3月份，華泰瑞聯發起設立了北京華泰瑞聯并購基金中心（有限合伙），華泰瑞聯并購基金也吸引到了多家上市公司參與，如愛爾眼科、藍色光標和掌趣科技，如今，華泰瑞聯并購基金已經完成了第一期募集，規模為10億元人民幣。
第二種是上市公司與關聯方合作再聯手PE設立并購基金，如中恒集團與其第一大股東中恒實業及北京盛世景投資管理有限公司設立以有限合伙企業為形式的醫藥產業并購基金，該基金規模10億元，中恒集團出資2.9億元。
聯創光電出資2.9億元認購關聯方海通并購資本管理（上海）有限公司管理的上海并購基金股權投資合伙企業的出資份額。
第三種是與基金子公司合作設立并購基金，如當代東方即與華安基金的子公司華安資管發起設立名為“華安當代文化產業基金”的資管計劃，基金總規模50億元。
而更多的上市公司是直接與PE合作設立并購基金，或者通過旗下子公司與PE合作。如*ST成城公告稱其全資子公司吉林成城能源投資有限公司將出資5000萬尋求合作方成立并購基金。
內生不夠外延補
對于參與設立并購基金的上市公司來說，無不希望在各自領域從價值鏈整合的角度出發進行產業擴張，通過并購基金，可以在早期介入并購項目，對并購標的進行篩選、孵化、培育，進行整合，儲備一個項目并購池，從而降低未來并購時的風險。
“其實，我們與上市公司交流的時候發現，目前很多上市公司主業的增長遭遇到瓶頸，他們最大的希望就是保持目前的盈利增速，但對于企業來說，內延式的增長到一定階段就必須要走外延式擴張的道路，所以，他們從產業的角度希望做并購重組。”寶盈基金研究部朱建明稱。
從設立并購基金的主體來說，其行業主要集中在科技、文化教育和醫療，尤其是醫療產業。僅今年上半年，就有包括武漢健民、中恒集團、迪安診斷、愛爾眼科、昆明制藥、萊美藥業等在內的6家上市公司參與設立了7支醫療主題并購基金，總規模近50億元。
這兩年，醫療行業處于高速發展期，但自去年下半年以來，醫療板塊內也出現了嚴重的分化，其中，醫藥逐漸淡化，醫療器械高歌猛進，民營醫院概念股估值高居不下，移動醫療故事不斷。
對此，海通證券醫藥行業分析師周銳接受《第一財經日報》采訪時稱，如今醫藥板塊面臨低成長的困境，其中高成長性公司稀缺，進而造成嚴重溢價，那么如何擺脫低成長困境，無非兩條路徑。一是進入新領域、創新新產品，但路徑漫長，二是并購，相對創新來說，并購能有效地緩解短期的低成長，這也將是該階段醫藥行業比較典型的特征，但并購也存在很大的問題，即大部分的并購是失敗的。
